中金土地财政短期拉动需求长期不利经济增长潜水船
中金:土地财政短期拉动需求 长期不利经济增长
<p>针对近期土地交易活跃的状况,投行中金公司周一发布研报称,较之税收和借债这两类地方政府资金来源,土地财政短期内对总需求的拉动效应更大,但中长期看,会侵蚀实体经济的创新和生产能力,不利于经济增长,也加大长周期的大上大下的波动。</p><p> 中金分析员彭文生、赵扬和边泉水在报告中称,最近的经济发展中出现了值得警惕的现象,那就是房地产市场的再次上升,不少地方政府卖地出现地价创历史新高。</p><p> 报告指出,土地买卖是资产交易,和税收不同,卖地收入在增加政府支出能力的同时,不减少私人部门的总财富,另外,和政府发债不同,卖地不推升市场利率。土地交易带动私人部门的房地产开发及相关支出,短期对总需求的拉动效果明显。近期增长超预期反弹,一定程度上反映了土地交易上升的影响。</p><p> 土地交易二季度以来不断升温,一些热点城市“地王”频繁涌现,楼市也保持一定热度,房地产投资增速今年持于20%以上,而周末公布的7月70个大中城市新建住宅价格数据也证实,房价延续上升态势。</p><p> 中金认为,土地交易的上升可能从两个方面刺激私人部门的支出。短期内私人部门会增加土地开发投资,和相应的房产开发投资;而房地产作为抵押品在银行信贷和非信贷类融资中都起了重要作用,土地和房地产价格的上涨改善相关企业的融资条件,支持其扩大投资支出的能力。</p><p> 但是中长期看,土地财政会侵蚀实体经济的创新和生产能力,不利于经济增长。</p><p> 报告解释称,土地财政的扩张模式依赖房地产价格的上涨,而后者导致房地产投资者面临的实际利率远低于其他行业,房地产对资金的旺盛需求提高了其他私人经济部门的融资成本。同时,地方政府卖地收入增加也扩大了地方融资平台的负债能力,其资金需求的扩大加剧了其他私人部门融资的难度</p><p> 而且,地价和房价的大幅上涨,以及与此相关的地租和房租的不断上涨,增加了非房地产行业的生产和运营成本,挤压了其发展空间。房地产价格的过快上涨也容易形成不利于经济增长的激励机制。<br/> 此外,因为房地产和金融联系紧密,具有很强的顺周期特征,自动纠正过度扩张的机制弱,加大了经济的长周期的上下波动,甚至带来金融危机的风险。</p><p> 报告认为,从税收、举债、卖地三种地方政府的收入来看,卖地的顺周期性最强,最缺乏自我纠正过度扩张的机制。长效机制的建立需要改变对土地财政的过度依赖,这涉及房产税的引进。对于土地出让收入的使用,也要建立更规范的监督制度,包括把土地收益纳入纳入政府的预算。</p><p> 要打破土地财政所主导的地方发展模式,还需要改革城镇土地供给方式。中金认为。一个解决的方向是通过确认农村集体土地产权,在有限的框架下允许农村土地使用权流转,逐步打破地方政府在城市用地供应方面的垄断。</p><p> 来源:阿里巴巴贸易</p>
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